項莊舞劍：下篇

中集集團（02039）通過出售德國齊格勒的四成股權予中國消防（00445），換取經擴大後的中國消防三成股權，成為大股東，並已於2015年7月10日完成收購。此收購的參考價值在於中集在特種車輛、空港和儲存設備等領域具有實質業務和市場地位，不論技術和市場層面，都容易跟中國消防產生協同效應；更重要的是，過往中集有入主其他公司的成功經驗，例如2007年向安瑞科（03899，中集安瑞科前身）大股東購入四成多股權，成為大股東後，再注入南通、張家港及歐洲業務，令公司業務擴大至能源、化工和液態食品儲存設備。以市值計，2007年入主時不足40億元，但經過連串金融操作和行業周期更替，2014年市值曾接近300億元，升值近7倍。

中集入主中國消防，可視為另一個「育成」計劃。畢竟，從交易文件不難看得出中集的誠意，例如中集承諾向中國消防安排不少於1.8億元人民幣的銀行授信以支持其業務發展，而收購完成後，中集在消防相關投資或收購都必須優先通過中國消防來進行，並按當時的市場利率提供財務支持，助其完成投資併購項目；另外，中集又會派出三名要員加入董事會，同時其中一人擔任公司主席，正正顯示中集日後既會出錢，又會出力。

考慮因素：

◎ 收購前，中國消防已經把連年虧損，以及應收帳拖欠嚴重的消防工程業務剝離，可大大改善公司的資產質素和盈利能力

◎ 中集入主齊格勒後，開始在成本控制落功夫，嘗試在生產加入中國元素盡量降低生產成本。此外，中集擁有空港設備及其他銷售渠道的優勢，料齊格勒可從中獲得更多內地及海外訂單。據公司資料，2015年齊格勒中標鄭州機場項目，且看能否做到開源節流

◎ 為了令公司更容易產生規模效益，中集將來會繼續注入資產，最有機會再注入齊格勒餘下六成股權；其次有可能獲注入的資產，包括中集旗下道路運輸車輛，或者重卡業務。自從德利國際由新加坡退市，空港整體注入的呼聲也上升

◎ 以中集安瑞科的經驗，最高市值最多達270億元，假如中國消防最終市值達到100億至200億元，相當於現市值有五至十倍的上升空間

項莊舞劍：上篇

9月8日，中集集團（02039）的通告指，已完成全面要約收購Pteris（德利國際）股份，並準備將德利從新加坡交易所除牌（通告連結）。這個消息之所以值得注意，並不在於德利退市本身，又或者對中集集國有多大好處，項莊舞劍，準備劍指的沛公，很有可能是中集集團手上另一家上市公司中國消防（00445）。
資料顯示，德利在2014年8月被中集天達借殼上市，中集天達原屬中集集團旗下的空港裝備業務，包括登機橋、自動化物流、GSE（含擺渡車、升降平台車）等，另同屬空港裝備的消防及救援車輛業務則不屬於中集天達之下，其主體德國齊格勒公司的四成股權已在2015年7月注入中國消防，結果後者易主，交易完成後，中集集團持有中國消防三成股權，成為第一大股東。
中集管理層對德利退市的解釋是，該股在新加坡交投不活躍，估值偏低，融資能力較弱，索性退市省回上市費用，到底德利退市跟中國消防有何關係？
◎ 消防及救援車輛本來就屬於空港裝備業務，且愈來愈舉足輕重，中集集團的中期業績這樣寫：「本集團空港裝備業務實現銷售收入11.28億元人民幣， 同比上升27.8%，實現淨利潤1,070.5萬元人民幣，同比扭虧為盈，主要由於齊格勒集團經營情況較好實現盈利所致」；
◎ 假如中集想找一個更有寬度、交投活躍的市場，港股自然是更佳選擇，中國消防作為一個現成的「殼」，將整個空港裝備業務注入，亦是順理成章；
◎ 中國消防的管理層主要來自空港裝備業務，後者整體注入，在管理角度，稱得上是無縫接入，例如中國消防執行董事欒有鈞，同時擔任中集天達副董事長。另外，公司行政總裁鄭祖華則兼任中集集團空港板塊管委會執行委員及總經理，以及原德利國際執行董事兼行政總裁；
◎ 市場本來就預期中國消防有進一步的注資計劃，例如將餘下德國齊格勒六成股權注入，現在遇上德利退市，正好有個契機，作整體分柝上市，說不定注資計劃由雞糊變成清一色。
目前中國消防仍是一間蚊型公司，市值不足15億元，基本面更加不值一晒。公司上半年發出盈警，指來自持續經營業務的盈利按年倒退85%，結果半年僅賺300多萬元，收入亦只有兩億多元，任你用市銷率抑或市盈率，都很難找出買入理由。
最後，不知巧合，還是天意。準備找資料寫文的時候，無意中在中集集團官網一篇談及「中集空港拿下1.2億迪拜大訂單」的文章，看見一張機場登機橋和消防車的照片，是否想暗示好事將近？