項莊舞劍：下篇

中集集團（02039）通過出售德國齊格勒的四成股權予中國消防（00445），換取經擴大後的中國消防三成股權，成為大股東，並已於2015年7月10日完成收購。此收購的參考價值在於中集在特種車輛、空港和儲存設備等領域具有實質業務和市場地位，不論技術和市場層面，都容易跟中國消防產生協同效應；更重要的是，過往中集有入主其他公司的成功經驗，例如2007年向安瑞科（03899，中集安瑞科前身）大股東購入四成多股權，成為大股東後，再注入南通、張家港及歐洲業務，令公司業務擴大至能源、化工和液態食品儲存設備。以市值計，2007年入主時不足40億元，但經過連串金融操作和行業周期更替，2014年市值曾接近300億元，升值近7倍。

中集入主中國消防，可視為另一個「育成」計劃。畢竟，從交易文件不難看得出中集的誠意，例如中集承諾向中國消防安排不少於1.8億元人民幣的銀行授信以支持其業務發展，而收購完成後，中集在消防相關投資或收購都必須優先通過中國消防來進行，並按當時的市場利率提供財務支持，助其完成投資併購項目；另外，中集又會派出三名要員加入董事會，同時其中一人擔任公司主席，正正顯示中集日後既會出錢，又會出力。

考慮因素：

◎ 收購前，中國消防已經把連年虧損，以及應收帳拖欠嚴重的消防工程業務剝離，可大大改善公司的資產質素和盈利能力

◎ 中集入主齊格勒後，開始在成本控制落功夫，嘗試在生產加入中國元素盡量降低生產成本。此外，中集擁有空港設備及其他銷售渠道的優勢，料齊格勒可從中獲得更多內地及海外訂單。據公司資料，2015年齊格勒中標鄭州機場項目，且看能否做到開源節流

◎ 為了令公司更容易產生規模效益，中集將來會繼續注入資產，最有機會再注入齊格勒餘下六成股權；其次有可能獲注入的資產，包括中集旗下道路運輸車輛，或者重卡業務。自從德利國際由新加坡退市，空港整體注入的呼聲也上升

◎ 以中集安瑞科的經驗，最高市值最多達270億元，假如中國消防最終市值達到100億至200億元，相當於現市值有五至十倍的上升空間