機關算盡

相隔一年多時間，中國消防（00445）與中集集團（02039）果真公布重組計劃，內容亦跟之前預測的劇本差不多，兩公司宣布將從事空港設備業務的德利國際（Pteris）和中集天達注入中國消防（通告連結）。令人慘不忍睹的是，股價並無如預期般上升，反而倒跌收場，確實如標題一樣「機關算盡，天意難測」！

今次重組方案大致分成三部分：

一、中國消防向中集集團旗下的Sharp Vision和特哥盟旗下的豐強購入德利國際合共99.41%的杸權，總代價為38.06億元人民幣。支付方式：向Sharp Vision以每股0.366元發行約46.64億股，及價值15.41億元人民幣的可換股債券，另向豐強以每股0.366元發行約17.91億股，及價值2.57億元人民幣的可換股債券

二、中國消防向上海蘊融旗下的裕運控股購入天達的30%股權，總代價6.11億元人民幣。支付方式：向裕運以每股0.366元發行約10.15億股，以及價值2.95億元人民幣的可換股債券

三、公司又以0.366元，潛在配售不多於10.8億元的新股，佔收購事項配發和發行代價股份及轉換可換股債券及配售股份後經擴大股本約13.9%

查實，消息公布後，股價出現反高潮，場外亦有些解讀，包括：

．中國消防買貴貨，皆因當初Sharp Vision收購德利國際78.15%股權的成本僅9.55億元人民幣，如今足足比多兩倍多的溢價

．交易附帶潛在配售，同樣以每股0.366元配售新股，數量相當於交易前已發行股本的72.4%，存在很大的攤薄效應

然而，從樂觀角度來看，假如今次重組成功，無疑提高了中國消防的能見度，畢竟空港業務的盈利增速更有想像空間，過去兩年純利的複合年增長率達32.1%，而且德利又屬全球領先的機場設施設備供應商，比公司之前只有消防車業務來得多元化，更重要來自空港業務的客源將有助未來消防車的營銷，容易產生協同效應。更何況，交易完成後，中集持股量將超過50%，中國消防由「遊艇仔」變「親生仔」，在財務上、管治上都應該有所提升。
另外，上文提及的特哥盟原為德利國際之僱員所擁有，其中中國消防的執行董事鄭祖華和欒有鈞分別持有特哥盟的7.2%和4.5%股權，換言之，兩名要員將會在重組完成後，間接持有更多中國消防的股權，多少都有一定激勵作用。
雖然眼前股價實在令人沮喪，但本人仍然做了長期作戰的準備！

草船借箭

早前跟進過中糧包裝（00906）的股權激勵計劃，相隔好一段時間仍然沒有大突破，業績未有起色，股價表現跟牛氣沖天的港股相比，簡直可以用奄奄一息來形容。不過，上周四（10日）中糧包裝公布了一項投資計劃（連結），建議入股清遠加多寶草本植物科技的三成股權，而這項收購很可能會成為公司業績及股價的突破口。

根據通告，倘若建議落實，中糧包裝會與加多寶打造一個集品牌、濃縮液、供銷平台為一體的運營平台，並可促進公司與下游品牌公司的戰略合作，保證中至長期的採購訂單。

事實上，加多寶一向是中糧包裝的主要客戶之一，公司向加多寶供應兩片罐包裝，只是沒有具體供貨數字可參考。2016年公司來自鋁製包裝銷售的收入為20.38億元人民幣，按年升0.2%，佔整體銷售約39%；其中，兩片罐的銷量增長12.6%，至54.12億罐。

至於加多寶，去年營業收入達240億元人民幣，按年升10%，據管理層稱，加多寶涼茶佔內地涼茶市場份額達52.6%，位居第一；以罐裝涼茶市場計，獨佔了70.7%的市場份額，可見其份量不輕。
本來眼見中糧包裝在半年來積極增加產能，感覺百思不得其解，從近幾年公司收入和盈利變化，以及飲品行業的趨勢，均看不出公司有大幅擴產的需要，如今公司泊上加多寶這個大碼頭，或許能夠給市場一個答案。
● 今年3月15日公司購入浙江紀鴻包裝的51%股權（連結），規劃建築面積約3萬平方米，並有一條國內速度最快（每分鐘3,600罐）的兩片罐生產設備，預測下半年投產
● 今年3月27日公司收購成都高森包裝容器的100%股權（連結），規劃建築面積約2.7萬平方米，已引進一條兩片罐生產線，年產能約7至8億罐，預計接近投產
● 年報顯示，去年公司花了5.44億元人民幣的資本開支，其中1.55億元人民幣投資在廣州基建及其他設備項目；1.25億元人民幣用於福建兩片罐及基建項目

話說回來，中糧包裝管理層亦應該為業績及股價落些功夫，畢竟股權激勵計劃在2016年9月完成認購股份，最多50%股份會在完成日期後12個月解禁，100%股份將在完成日期後18個月解禁，換言之，最快一批股份會於今年9月解禁。單看公司本身的經營情況，以乎短期內很難會有翻天覆地的變化，至於能否靠加多寶來草船借箭，拭目以待。