機關算盡

相隔一年多時間，中國消防（00445）與中集集團（02039）果真公布重組計劃，內容亦跟之前預測的劇本差不多，兩公司宣布將從事空港設備業務的德利國際（Pteris）和中集天達注入中國消防（通告連結）。令人慘不忍睹的是，股價並無如預期般上升，反而倒跌收場，確實如標題一樣「機關算盡，天意難測」！

今次重組方案大致分成三部分：

一、中國消防向中集集團旗下的Sharp Vision和特哥盟旗下的豐強購入德利國際合共99.41%的杸權，總代價為38.06億元人民幣。支付方式：向Sharp Vision以每股0.366元發行約46.64億股，及價值15.41億元人民幣的可換股債券，另向豐強以每股0.366元發行約17.91億股，及價值2.57億元人民幣的可換股債券

二、中國消防向上海蘊融旗下的裕運控股購入天達的30%股權，總代價6.11億元人民幣。支付方式：向裕運以每股0.366元發行約10.15億股，以及價值2.95億元人民幣的可換股債券

三、公司又以0.366元，潛在配售不多於10.8億元的新股，佔收購事項配發和發行代價股份及轉換可換股債券及配售股份後經擴大股本約13.9%

查實，消息公布後，股價出現反高潮，場外亦有些解讀，包括：

．中國消防買貴貨，皆因當初Sharp Vision收購德利國際78.15%股權的成本僅9.55億元人民幣，如今足足比多兩倍多的溢價

．交易附帶潛在配售，同樣以每股0.366元配售新股，數量相當於交易前已發行股本的72.4%，存在很大的攤薄效應

然而，從樂觀角度來看，假如今次重組成功，無疑提高了中國消防的能見度，畢竟空港業務的盈利增速更有想像空間，過去兩年純利的複合年增長率達32.1%，而且德利又屬全球領先的機場設施設備供應商，比公司之前只有消防車業務來得多元化，更重要來自空港業務的客源將有助未來消防車的營銷，容易產生協同效應。更何況，交易完成後，中集持股量將超過50%，中國消防由「遊艇仔」變「親生仔」，在財務上、管治上都應該有所提升。
另外，上文提及的特哥盟原為德利國際之僱員所擁有，其中中國消防的執行董事鄭祖華和欒有鈞分別持有特哥盟的7.2%和4.5%股權，換言之，兩名要員將會在重組完成後，間接持有更多中國消防的股權，多少都有一定激勵作用。
雖然眼前股價實在令人沮喪，但本人仍然做了長期作戰的準備！