鑑古知今

有時遇著公司股東或管理層有所動作，需要評估其影響力，最理想自然是有前車可鑑，方容易「對號入座」，至少心理上會有個底，盡量做到不要過分樂觀或者低估。中糧包裝（00906）以外，較早前又發現中國能源建設（03996）提出了股權激勵計劃，類似於2013年中興通訊（00763）的計劃，某個程度可增強買入的信心。

中國能源建設主要業務大概在國內外興建電力設施，掹車邊有「一帶一路」概念，由於過往踩地雷踩得多，區區一個概念當然不會構成買入的理由，唯一信公司未來幾年會順利達關，管理層按計劃分得股票，達到三贏，僅此而已。

先看中國能源建設的激勵詳情（通告連結）。公司會向553位激勵對象授予總計2.88億股限制性股票，佔發行股本的0.96%，首次授予價格按照定價基準的60%確定。以股價1.22元作測算，首次授予共需付約3.52億元，其中60%（約2.11億元）為授予價格，為由激勵對象支持。首次授予的授予條件如下：

即使通過授予條件，業績也要符合考核目標，才可以解鎖：

至於解鎖安排如下：

簡言之，當時公司業績達到股份授予條件，並符合解鎖條件，激勵對象便可以按比例沽出股分；按道理，公司業績愈好，股價表現也會愈高。最為不利的是，激勵對象以六折價入貨，一般散戶很有機會輸在起跑線，未必能夠同管理層共富貴。

事實上，這種「過三關」的激勵計劃亦有先例，中興通訊於2013年7月建議採納A股股票期權激勵計劃（通告連結），激勵對象合共1,531人，涉及股數不超過1.03億A股，佔已發行股本的3%，計劃同樣有行使期權的準則和時間，行權價格為每股A股13.69元人民幣，行權條件如下：

只要滿足行權條件，激勵對象可在行權期及比例行使股權：

最後，大家最關心自然是股價如何發展。不得不說，公司推出激勵計劃的時間，跟內地電訊行業周期配合得天衣無縫，此無他，往後三年恰巧是內地4G網絡建設的高峰期，公司業績年年增長，股價穩步上升，變得理所當然！本來故事發展相當順利，中興通訊年年有賺錢，股價級級上。資料顯示，公司在2014年和2015年的淨利潤增長率為94%及21.8%，足夠條件「過兩關」，至於股價走勢可參考下圖。

逐年計，中興通訊未必跑贏大市，畢竟期間遇上過「大時代」，2014年中興通訊上升38.5%，表現仍然比有五成升幅的上證指數略遜。然而，假如將2014年和2015年合併來計算，中興訊訊累計升幅達73%，則比大市升67.3%為佳。此外，中興通訊股價曾經最高見過28.2元人民幣，較行權價格高出1.06倍，回報相當和味，只可惜公司後來被美國商務部調查，股價大幅回落，可謂人算不如天算。雖然現價比行權價高，代表管理層仍有錢落袋，但回報經已水瓜打狗，唔見一截。

說回中國能源建設，該股原本是滬港通名單的股票，可是恒指服務公司在 8月的季度檢討，將其剔出恒指綜合中型股指數，等於不再屬於港股通名單之內，相信多少會影響股價日後表現，至於負面程度需到時再評估。